2018存款利率上限政策調整會有哪些影響?

自2018存款利率上限政策調整的消息一出，市場便開始諸多解讀，那么2018存款利率上限政策調整會有哪些影響，我們應該關注什么呢，下面我們一起來看看2018存款利率上限政策調整的影響。

2018存款利率上限政策調整會有哪些影響?

(一)“放開”的可能性小，“提高”的可能性大

關于存款利率幅度調整的消息有兩個，分別為證券時報的“放開上限”和路透社的“提高上限”，但這兩個消息均未經證實。不過，筆者認為，存款利率上限提高的可能性比較大，完全放開的概率幾乎為0，主要基于以下幾點原因：

1、央行一直不敢放開存款利率上限的原因就在于擔心惡性競爭，很顯然在同等的內外部環境下，存款利率的高低是具有明顯競爭力差異的，特別是對于中小銀行而言，中小銀行往往在利率定價上更為市場化，大銀行的利率定價則更多地需要兼顧到政策導向和金融穩定性的要求，一旦存款利率放開，中小銀行的優勢可以說是蕩然無存。

2、在存款利率完全放開的情況下，銀行之間的惡性競爭會非常強烈，大銀行可以憑借自身優勢適當上調存款利率，便可以從中小銀行手中搶走之前來之不易的客戶，銀行之間的市場隨意定價行為將嚴重擾亂金融市場。

3、當銀行都在通過隨意定價進行攬儲時，便無法再顧及到商業銀行真正的市場化運營情況，如系統建設、資產負債管理、流動性管理等等方面，雖然最終也會歸于平靜，但平靜之前的無序狀態所帶來的陣痛是無法彌合的。

考慮到以上幾個原因，關于存款利率上限的政策調整，“提高上限”的可能性較大。

(二)存款利率上限仍然三大因素約束

1、市場利率自律機制的管控作用依然很強

(1)目前金融機構的資產方已完全實現市場化定價，負債方的市場化定價尚未受到一定約束。央行僅對活期存款和一年以內(含一年)定期存款利率保留基準利率1.5倍的上限管理。同時，市場利率自律機制要行大型銀行存款利率的上限是基準利率的1.3倍，中小銀行則是1.4倍。

(2)可見，1.5倍這個上限暫時還不會打破，因為市場利率自律機制的上限離央行的上限還有一段距離，且為了照顧中小銀行，中小銀行的存款利率上限高于大型銀行，一旦全部放開或者非同步上調，則中小銀行受到的沖擊將會更大，因此，所謂的放開很可能是過去的1.3倍和1.4倍調整為1.4倍和1.5倍。

(3)市場利率自律機制并未取消，該機制依然存在，仍然可以控制除存款外的其它各類利率，其最重要的職責是監督各類金融產品定價情況，包括Shibor、LPR等市場基準利率，且央行自身也可以通過公開市場利率等進行約束。

2、利率定價行為在MPA中具有一票否決制

(1)始于2015年制訂的MPA考核中，利率定價行為作為MPA指標體系七大維度中的一個，具有一票否決權，這也是2015年存款利率上限放開后央行的一審慎操作，即表明對市場競爭秩序和商業銀行競爭能力的重視。

(2)目前金融機構的利率定價和資本充足情況在MPA體系中被賦予同等的地位，如果利率定價機制不達標將直接影響到評級，如此即便存款利率上限放開，非理性定價、惡性競爭等行為也能得到更好的約束。

3、存款利率一浮到頂也很難超過目前的市場利率

目前1年期存款的基準利率僅為1.5%(整存整取)，上浮50%，也僅為2.25%，離一級市場利率尚有一段距離，離二級市場利率(如同業拆借和回購等)的差距更是比較大。因此，假設將存款基準利率的上限提高到1.5倍，也尚不足以越過一、二級市場利率。當然，這也從側面說明，現階段的存款基準利率和市場利率之間的確存在不小的缺口，提高基準利率的上限是順勢而為，但完全靠攏則是一個中長期的漸進過程。

(三)主要是為了解決商業銀行負債端成本的二元悖論

目前商業銀行負債的成本部分市場化，部分被約束。

1、(半)市場化負債(主要包括向央行借款、同業負債、發行債券、理財資金等)

(1)向央行的借款。包括回購、再貸款等，這些利率雖表面上是市場化的，但仍然受到一定約束，可稱其為半市場化負債。

(2)同業負債。包括同業拆借、同業回購，這一部分的利率是屬于真正市場化的，是金融機構之間的一種市場化行為。

(3)發行債券。主要包括同業存單、金融債、綠色債券等等，這類負債往往隨行就市，債券價格需要考慮的因素較多，如評級、期限、類別、規模等等，可以將其稱為市場化負債。

(4)理財資金。理財資金是商業銀行拓展資金來源的一個重要手段，表內理財的價格通常也是隨行就市，大都以期限是否靈活、收益是否可觀作為衡量標準，因此可以將其作為市場化負債。

2、非市場化負債(主要為存款，包括一般存款、大額協議存款以及結構性存款等)

這些存款價格的上限基本上均已經被明顯限制，上限都差不多，特別是對于一般存款而言，而結構性存款和大額協議存款的價格通常又不公開，或者可比性較差，因此可以稱這類負債為非市場化負債。

易綱行長在博鰲論壇上提出的讓存貸基準利率與市場利率并軌，其目的就是要解決現階段商業銀行存在的不同類型負債情形。整體上看，商業銀行目前的負債來源中也只有存款這一類受到的約束最為明顯，且與其它負債成本缺口較大?？紤]到我國銀行50-75%左右的負債均依靠存款，因此存款價格的重要性是不說自明的。

(四)給資管新規作好鋪墊

資管新規(征求意見稿)明確，保本理財將不再開展，也不存在表內資管業務。因此，市場幾乎一致認為，在資管新規正式實施后，結構性存款將會起到非常明顯的作用。雖然結構性存款無法完全接納約12萬億元的保本理財，但還有一般的存款可以用來消化一部分，而存款的價格這里就需要給予重點考慮。目前的存款價格和保本理財的價格缺口較大，即便存款上浮50%，二者之間也有200-300個BP的鴻溝，因此筆者認為，為了減弱資管新規對銀行負債端的沖擊，放開存款利率是勢在必行。

筆者在之前的報告中曾經指出，表內資管一旦取消，12萬億元的保本理財將會流向五個部分，但都有前提條件：

1、一部分會通過結構性存款的形式存在，但是目前的結構性存款多數并非真正意義上的結構性，因此如果解決結構性存款的掛鉤問題需要提前考慮。

2、一部分以大額協議存款的形式存在，如對于一些保險存款、年金、政府性基金和社?；鸬?，這些更為強調安全性，收益型則居于次要位置，而考慮到大額協議存款的定價更為市場化，因此這部分先前購買保本理財的資金將會以大額協議存款的形式存在銀行系統中。

3、一部分以一般存款的形式存在，但是目前存款利率的上調幅度一般不會超過50%，按照1.5%的利率來看，也才2.25%，吸引力不夠，為了規避對銀行負債端的影響，央行有可能會通過提高存款利率的上調幅度方式，來提高銀行一般存款的競爭性，而對于那些對流動性要求更高的資金而言，銀行一般存款仍具有吸引力。

4、更大一部分可能會流向貨幣市場基金，貨幣市場基金對于存款有非常高的替代性，這從2014年的那一波可以看出，而從2017年7月開始，貨幣市場基金的規模再次開始線性趨勢上升，目前貨幣市場基金的年化收益率在4.10%以上，考慮到2018年的流動性問題，我們認為貨幣市場基金將會繼續對銀行資金來源產生較大的替代作用。

5、最后一個回流的部分可能就是資管產品(包括基金、信托、券商、銀行非保本等等)，但是這些主要面向那些風險偏好更高的投資者，商業銀行則可以通過私人銀行產品、高凈值產品等形式吸納，而對于中小銀行來說，可能就會變得比較困難。

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