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东吴策略:三分钟看中观:复盘过往猪周期 猪价上涨会如何影响猪肉股?

来源:www.cnhon.com 编辑:红烧肉的做法 时间:2019-11-16
导读:东吴策略:三分钟看中观:复盘过往猪周期 猪价上涨会如何影响猪肉股?

本周聚焦:以史为鉴,猪价上涨会如何影响猪肉股?

    近期,随着猪价上涨,猪肉股超额收益显著。事实上,借助历史复盘可以发现,基于猪价波动的周期性,每一轮猪周期中,猪肉股涨跌都有一定规律可循。

    基于历史上猪周期的复盘,即2009至2014年、2014至2018年,核心结论有:

    一、就时间规律性而言,历史上猪周期上行期用时均超过20个月,本轮周期从最低点至今已近15个月,如果不考虑猪瘟,纯粹从时间规律性出发,预计达到生猪价格高点仍需8至10个月。

    二、就猪肉股表现而言,猪肉股价格上涨期大致存在两个阶段,第一阶段,存栏下降是猪肉股上涨的主导因素,换言之,此阶段猪价无显著上涨,而猪肉股因存栏下降开始上涨;第二阶段,猪肉价格的上涨起主要作用,猪肉股走势与猪肉价格呈现显著正相关。数据上看,2009至2014年的猪周期中,第一阶段超额收益为18%,第二阶段为24%;2014至2019年的猪周期中,第一阶段为27%,第二阶段为31%。

    三、回到本轮猪周期,结合存栏、猪价和猪肉股表现,我们将2018年5月至2019年4月划分为第一阶段,叠加猪瘟影响,此阶段超额收益达63%;2019年4月开始,随着猪价上涨,猪肉股启动,进入第二阶段,超额收益已达6%。基于此,基于猪价后续的上涨预期,当前阶段关注猪肉股投资机会。

    详细分析和复盘过程为:

    2018年5月以来,受到非洲猪瘟和过去环保因素等影响,猪肉价格触底,存栏开始下降,新一轮猪周期开始。

    具体来看,生猪存栏在2018年底出现快速下滑,至2019年6月生猪存栏量同比下降25.8%,而生猪的22省市平均价大幅上涨,到2019年7月已达19.1元/千克,较2019年1月生猪价格已上涨46.7%。

    本周聚焦:历史上猪周期的时间规律性

    就时间规律性而言,回顾历史上的猪周期,猪周期上行期用时均超过20个月,如2014-2018年周期生猪上行用时近26个月。

    如果不考虑猪瘟和环保的影响,纯粹从时间规律性看,本轮周期从最低点至今已近15个月,预计达到生猪价格高点仍需8至10个月。

    本周聚焦:以史为鉴,存栏和猪价如何影响猪肉股走势?

    在样本选择上,我们选取新五丰、天邦股份、温氏股份、牧原股份及正邦科技等五家公司;在统计方法上猪价选择22省市生猪平均价,猪肉股超额收益按照猪肉股与上证综指的涨跌幅差值计算。

    通过与猪肉存栏及生猪价格走势对比,发现每一轮猪周期中,猪肉股价格上涨期大致存在两个阶段:第一阶段,猪肉股股价与猪肉存栏呈现一定的反向相关性。猪肉存栏的下降起主导作用,引发猪肉股股价上涨;第二阶段,猪肉股股价与生猪价格呈现一定的正向相关性。此时猪肉价格的上涨起主要作用,推动猪肉股股价进一步上涨。

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